Razvoj tržišta kapitala

Garantovanje uloga članova fonda – uslov za razvoj tržišta investicionih fondova

02.10.2008. · Objavljeno pod V Panel - Zakon o investicionim fondovima 

Kombank InvestG-din Konstantin Ognjanović, zamenik direktora Društva za upravljanje investicionim fondovima “Kombank Invest” a.d. Beograd će na konferenciji “Razvoj tržišta kapitala” izlagati na temu “Garantovanje uloga članova fonda – uslov za razvoj tržišta investicionih fondova”. Tekst njegovog izlaganja možete pročitati u nastavku ovog članka.

Negativan trend koji već duži vremenski period traje na Beogradskoj berzi, preti da ozbiljno uspori, pa i zaustavi razvoj tržišta kapitala u Srbiji i regionu. Zapravo, ako se ta tendencija nastavi, otvaraju se najmanje dva krupna pitanja. Prvo, dovodi se u pitanje finansiranje neophodnog rasta i razvoja preduzetništva i privrede u zemlji. I drugo, što je takodje posebno važno, obeshrabruje se i ruinira tek započeti proces razvoja mlade domaće industrije investicionih fondova.

1. Investicioni fondovi u našoj zemlji su započeli svoje aktivnosti sa zakašnjenjem od najmanje pet-šest godina u odnosu na regionalno investiciono okruženje (Srbija je ubedljivo poslednja zemlja koja je donela propise o investicionim fondovima!). Na nerazvijenom i plitkom finansijskom tržištu, i u izuzetno složenim i neizvesnim ekonomskim i političkim uslovima, investicioni fondovi su otpočeli tešku bitku za investitore i za profitabilno trište.

Odmah se pokazalo nekoliko bitnih nedostataka. Evidentan je nedovoljan broj kvalitetnih hartija od vrednosti na tržištu. Zarim, dramatično je mali promet i trgovina hartijama od vrednosti. Obim dužničko-poverilačkih odnosa i neefikasne sudske i „hipotekarne“ procedure za naplatu potraživanja, dodatno smanjuju neophodnu likvidnost privrede.

Ove okolnosti i važni aspekti, naročito dolaze do izražaja upravo u periodima negativnog trenda, kada se vrednosti akcija i vrednost investicionih jedinica, zbog malog prometa, ubrzano smanjuju. U takvim okolnostima, kada raste pritisak na prodaji akcija i investicionih jedinica, fondovi su prinuđeni da prodaju upravo najkvalitetnije i najlikvidnije hartije od vrednosti koje imaju u svom portfoliu. Na taj način, optimalna – kvalitetna struktura portfolija se ruinira. Učešće – zastupljenost kvalitetnih vrednosnih papira u strukturi porfolija se smanjuje i istovremeno otvara osetljivo i složeno pitanje stanja likvidnosti, tj. spremnosti za otkup investicionih jedinica, odnosno sposobnosti za nova ulaganja. Zapravo, prodajom najlikvidnijih hartija iz svog portfolia, fondovi ne samo da narušavaju optimalnu strukturu sopstvenog portfolia, već i doprinose daljem nastavljanju negativnih trendova na tržištu.

Uz to, i neka institucionalna rešenja doprinose nemoći i nelikvidnosti investicionih fondova. Recimo, čemu zakonska ograničenja za ulaganja u investicioni fond od strane povezanih lica sa društvom za upravljanje? Zašto se fondovima nameću visoki troškovi po osnovu obaveze da društvo za upravljanje investicionim fondovima mora imati za svaki fond portfolio menadžera?

Jednostavno, ako se ove okolnosti zadrže i dalje, imovina investicionih fondova će se postepeno topiti, ili ostati na skromnom nivou i bez potencijala za ozbiljnu podršku novim ulaganjima u prosperitetna priredna društva.

2. Šta činiti? Jedan zaključak se prosto nameće: mora se hitno raditi na tome da se vrati poverenje investitora u investicione fondove, kao i da se ohrabre njihova nova ulaganja u ovu vrstu finansijskih institucija.

Radi ostvarenja tog cilja, potrebno je:

a) Ojačati i unaprediti sistemske mere nadležnih organa za postizane makroekonomske i političke stabilnosti u zemlji, kao i opšte uslove za zaštitu investitora za neposredna ulaganja, ali i za ulaganja u hartije od vrednosti na teritoriji države Srbije;

b) Izmenama i dopunama Zakona o investicionim fondovima, ustanoviti rešenja kojima se omogućava da se investitorima na srednji rok garantuje povraćaj uloga. To se može postići na sledeći način:

- zakonom predvideti mogućnost organizovanja, odnosno osnivanja fondova koji garantuju povraćaj uloga (Capital Guaranteed Fund) nakon isteka perioda od najmanje 3-5 godina. Ova vrsta fondova postoji u inostranstvu i obično se radi o fondovima koji svoju imovinu ulažu na visoko rizična tržišta ili tržišta u razvoju na kojima se mogu ostvariti nadprosečni prinosi. Pri tome, povraćaj uloga je obezbeđen garancijom banke odgovarajućeg rejtinga.

- Zakonom omogućiti da se investitorima ponudi strukturalni depozit, odnosno proizvod koji je kombinacija štednje i ulaganje u fondove. U ovom slučaju, sredstva bi se takodje oročila na period od 3-5 godina, a investitorima bi se garantovala glavnica plus prinos vezan za rezultate poslovanja investicionog fonda. Bitan sastavni preduslov u ponudi ovog proizvoda, bio bi u tome, da se omogući povezanim licima (bankama) ulaganje u investicione fondove kojima upravlja društvo za upravljanje investicionim fondovima čiji je ona (banka) osnivač.

Istovremeno, neophodno je izostaviti iz Zakona obavezu da društva za upravljanje investicionim fondovima, moraju za svaki fond kojim upravljaju imati posebnog portfolio menadžera, odnosno posebnu službu. To su zaista rešenja koja skupo koštaju fondove. Inače, praksa u inostranstvu je takva da, jedan portfolio menadžer, odnosno njegova služba, u dobro organizovanim i efikasno kordiniranom sistemu procedura na relaciji fond i društvo za upravljanje pri odlučivanju o ulaganjima, vode više fondova.

Stvaranje ovakvih zakonskih okvira, realno bi, u ovako osetljivom momentu, doprinelo rastu i razvoju investicionih fondova. Time bi zapravo omogućilo: pravilnije upravljanje portfoliom i sredstvima fonda, planiranje portfolia na duži rok, lakše premošćavanje perioda negativnih trendova na berzi, rast imovine i bolji rezultati poslovanja investicionih fondova, povećanje ponude investitorima i samim tim i razvoj finansijskog tržišta u celini, ostvarivanje većih prihoda društava za upravljanje fondovima i stabilnije poslovanje. Samim tim, postepeno bi jačao i autoritet ove mlade industrije na finansijskom tržištu.

Prezentaciju koju je G-din Ognjanović pripremio za ovu priliku možete pogledati na sledećoj adresi: Garantovanje uloga članova fonda – uslov za razvoj tržišta investicionih fondova

Komentari

Ostavi komentar

Morate biti prijavljeni da bi komentarisali.